Harvard: cómo llegó Bolivia al borde de la crisis y qué le falta para estabilizarse
Growth Lab de Harvard reconstruye una década de decisiones que gestaron la crisis y traza el menú de reformas pendientes para evitar que la ventana se cierre.
EL POST – REDACCIÓN – ABRIL 2026
EL INFORME: El Post continúa su análisis del informe “Un Giro Económico para Bolivia”, publicado en abril de 2026 por el Growth Lab de Harvard Kennedy School y liderado por el economista Ricardo Hausmann. Esta sexta entrega se concentra en los dos estudios macroeconómicos de la serie: “La Gestación de la Crisis Macroeconómica” (García, Arcay, Werner y Hausmann) y “Logros Macroeconómicos Iniciales y Desafíos Pendientes” (Arcay, García, Venturi, Werner y Hausmann). El documento es resultado de 18 meses de investigación financiada por el empresario boliviano-estadounidense Marcelo Claure.
Lo esencial
Bolivia estuvo al borde de una crisis catastrófica que habría incluido caída del PIB superior al 5% en 2026, contracción de importaciones mayor al 25% e inflación con expansiones monetarias de tres dígitos. Las reformas iniciales del nuevo gobierno evitaron ese escenario, pero todavía falta cerrar un déficit fiscal de aproximadamente 7% del PIB y formalizar un nuevo régimen cambiario.
Por qué importa
- El diagnóstico es claro: la crisis no fue accidente. Se gestó durante una década de financiamiento del déficit con reservas, luego con impuesto inflacionario y finalmente con represión financiera sobre pensiones y bancos.
- El paquete inicial funcionó: la prima del mercado paralelo cayó de más del 120% en el verano de 2025 a 31% a mediados de diciembre.
- La ventana se está cerrando: el shock reciente del petróleo en Medio Oriente podría empujar la inflación a 25% y el déficit a 10% del PIB si no se completan las reformas pendientes.
El diagnóstico: una década gestando la crisis
El argumento central de Harvard es directo: el sólido desempeño boliviano de los 2000 fue resultado de una ganancia inesperada externa que interactuó con un motor de exportación de gas construido en los 90. Cuando los precios cayeron y la producción se desplomó, el país no ajustó. Postergó.
- La producción de gas se multiplicó casi por ocho entre 1999 y su pico en 2014.
- Después colapsó: de 59,6 MMmcd en 2014 a 27,3 MMmcd en 2025 (caída del 54,2%).
- Las exportaciones cayeron aún más: de 48,3 MMmcd en 2014 a 10,8 MMmcd en 2025 (caída del 78%).
La causa identificada: la nacionalización de 2006 y la Constitución de 2009 desmantelaron el marco fiscal y regulatorio que había atraído a Petrobras, Repsol, Total y Pluspetrol en los 90. A esto se sumaron precios internos de gas muy por debajo de la paridad de exportación, que asfixiaron la inversión.
El motor que se apagó: producción y exportación de gas natural
En MMmcd (millones de metros cúbicos por día) · Fuente: Growth Lab de Harvard con datos del INE de BoliviaEl colapso fiscal: la trampa de los hidrocarburos
Bolivia construyó su Estado sobre los ingresos del gas. Cuando el motor se detuvo, el gasto no.
- Los ingresos por hidrocarburos cayeron 10% del PIB entre el pico y 2024, dejando un déficit fiscal del 10% en 2024.
- El gasto se mantuvo cerca del 40% del PIB, pero su composición cambió: del gasto de capital hacia salarios, transferencias y subsidios energéticos.
- La masa salarial pública pasó de 9,2% del PIB en 2007 a 13,1% en 2024.
- Los subsidios energéticos explícitos crecieron de 0,6% del PIB en 2007 a 4,3% en 2024.
El dato más revelador: valorado al tipo de cambio paralelo, el costo económico total de los subsidios energéticos superó $us 4.000 millones en 2024, una cantidad equivalente al propio déficit fiscal.
La represión financiera: cómo el Estado se financió en 2024
Cuando las reservas líquidas se agotaron en 2023, el gobierno encontró nuevas formas de mantenerse a flote. Solo en 2024 extrajo aproximadamente 11,7% del PIB mediante señoreaje y represión financiera.
Cómo lo hizo:
- Sistema de pensiones convertido en financiador: la administradora pública Gestora destinó prácticamente todos los fondos invertibles a comprar deuda pública a tasas inferiores a las del mercado.
- El valor real de la cartera de pensiones cayó aproximadamente 12% entre 2023 y 2025.
- Banco Central emitió deuda al sector bancario acumulando obligaciones equivalentes al 7% del PIB en apenas dos años.
- Tasas de interés reales negativas atraparon a depositantes y subsidiaron a prestatarios.
Cómo el Estado se financió cuando se acabaron las reservas
Ingresos por represión financiera y señoreaje, % del PIB · Fuente: Growth Lab de Harvard, cálculos propiosEl abismo evitado: qué habría pasado sin reformas
El modelo macro-financiero de Harvard simula qué habría ocurrido en un escenario de continuidad de políticas. El resultado es brutal.
- Caída del PIB superior al 5% en 2026.
- Contracción de importaciones no energéticas mayor al 25%.
- Expansiones porcentuales anuales de la base monetaria de tres dígitos a partir de 2026.
- Cesación de pagos externa altamente probable.
- Erosión progresiva de los balances del sistema de pensiones, los bancos comerciales y el Banco Central.
El mecanismo: caída de exportaciones + amortizaciones de deuda externa que comenzaban en 2026 + cierre de fuentes de financiamiento = depreciación cambiaria abrupta que dispara los subsidios energéticos y el servicio de deuda. Más déficit, más emisión, más inflación, más depreciación.
Lo que ya hizo el nuevo gobierno
La administración que asumió el 8 de noviembre actuó con rapidez en cuatro frentes.
- Restableció el suministro de combustibles con acuerdos con comercializadores de materias primas y financiamiento del Banco de Exportaciones e Importaciones de los Estados Unidos.
- Aseguró financiamiento multilateral por más de $us 9.000 millones a mediano plazo (CAF, BID, FONPLATA, Banco Mundial).
- Redujo parcialmente los subsidios energéticos en 44% medido en dólares (Decretos Supremos 5503 y 5516).
- Centralizó el mercado cambiario paralelo a través del sistema bancario y publicó un precio de referencia transparente.
El resultado inmediato: la prima del mercado paralelo cayó de más del 120% en el pico de la crisis a 31% a mediados de diciembre.
El tipo de cambio paralelo: del pico de la crisis a la estabilización
Bolivianos por dólar, septiembre 2023 – febrero 2026 · Fuente: Growth Lab de Harvard con datos del BCB y dolarbluebolivia.clickLas reformas pendientes según Harvard
Pero el balance fiscal todavía no cierra. Harvard identifica un déficit residual de aproximadamente 7% del PIB, de los cuales 3 puntos porcentuales requieren financiamiento monetario en 2026 y 4,5% del PIB de 2027 en adelante, manteniendo la inflación cerca del 17%.
Y eso sin contar el shock petrolero reciente. El agravamiento de la violencia en Medio Oriente disparó los precios del crudo. El impacto esperado sobre Bolivia: déficit fiscal subiría a 10% del PIB, monetización a 6% del PIB e inflación cercana al 25%.
Los seis hitos pendientes para estabilizar Bolivia
Balance de diagnóstico de Harvard · Fuente: Growth Lab Working Paper N° 261, abril 2026| Hito | Qué requiere | Magnitud |
|---|---|---|
| 1 Ajuste fiscal | Cerrar el déficit con una composición que favorezca recuperación y crecimiento. No puede financiarse permanentemente con creación de dinero ni ahorro forzado. | Déficit fiscal estructural de aproximadamente 12% del PIB |
| 2 Régimen monetario y cambiario | Ancla monetaria creíble y secuencia definida hacia la unificación del tipo de cambio. El sistema dual impone distorsiones crecientes. | Tipo de cambio oficial sigue desalineado con los fundamentos |
| 3 Gestión de la deuda | Manejar balance deteriorado del Banco Central, deuda interna en pensiones a tasas inferiores a mercado, amortizaciones de eurobonos y atrasos. | Atrasos externos por $us 2.600 millones |
| 4 Precios públicos | Corregir precios internos del gas y el combustible por debajo de la paridad. Es reforma fiscal, reforma de inversión y señal de credibilidad. | Subsidios energéticos al costo de oportunidad superan los $us 4.000 millones |
| 5 Reformas financieras | Revertir tasas pasivas reales negativas, desajustes en bancos comerciales y exposición de pensiones a deuda pública con rendimientos inferiores a la inflación. | Cartera de pensiones cayó 12% en términos reales entre 2023 y 2025 |
| 6 Motores del crecimiento | Reformas estructurales para generar nuevos ingresos por exportaciones. Las decisiones que minaron la inversión en hidrocarburos y minería son parte de la misma crisis. | Sin un motor de exportación alternativo viable |
Las dos palancas que cierran el déficit
Harvard sostiene que un conjunto específico y plausible de medidas adicionales puede cerrar la brecha.
- Eliminar los subsidios energéticos restantes: el costo de oportunidad fiscal de los subsidios a combustibles aún representaba 3,3% del PIB en 2026 (7,4% con el shock petrolero), y los subsidios al gas natural otro 2,2% (2,9% con el shock).
- Detener proyectos de inversión pública no estratégicos: la inversión pública no financiada por multilaterales ronda 2,1% del PIB.
La compensación social: las dos medidas pueden ir acompañadas de transferencias en efectivo focalizadas para mitigar el impacto sobre hogares vulnerables.
El reloj corre: hitos clave en 2026
Varios momentos pondrán a prueba el programa de estabilización en los próximos meses.
- Mayo: renegociaciones salariales anuales del sector público. Un aumento elevado podría descarrilar la consolidación fiscal.
- Junio: revisión del esquema de subsidio a combustibles según el período transitorio del Decreto Supremo 5516.
- Avance legislativo: nuevas leyes de hidrocarburos, minería y atracción de inversión extranjera directa pendientes de aprobación.
- Acuerdo con el FMI: todavía no anunciado. Harvard sostiene que sería un Extended Fund Facility dada la gravedad de los desequilibrios.
- Segundo semestre: se espera que el financiamiento externo líquido se agote, obligando al gobierno a comprar divisas en el mercado.
El veredicto
La conclusión central: “Bolivia tiene las herramientas, el mandato y los socios. Lo que escasea es el tiempo”.
El riesgo identificado: no es que la estabilización sea inalcanzable. Es que la ventana se cierre si las reformas se demoran, porque la prima de credibilidad que actualmente sostiene el tipo de cambio y las condiciones de financiamiento se disipará si no es validada por acciones de política.
FUENTE
Growth Lab Working Papers N° 261 y 262 (abril 2026). García, F., Arcay, G., Werner, A., Hausmann, R. – “La Gestación de la Crisis Macroeconómica”. Arcay, G., García, F., Venturi, L., Werner, A., Hausmann, R. – “Logros Macroeconómicos Iniciales y Desafíos Pendientes”. John F. Kennedy School of Government, Harvard University. Impulsado y financiado por Marcelo Claure.
ENTREGAS PREVIAS DE LA SERIE:
- Primera entrega: Growth Lab de Harvard: Un giro económico para Bolivia (23 abril 2026)
- Segunda entrega: El motor apagado: los sectores que pueden sacar a Bolivia de la crisis (24 abril 2026)
- Tercera entrega: El granero dormido: cómo Bolivia deja sin cosechar $us 10.000 millones en agricultura (25 abril 2026)
- Cuarta entrega: Bolivia ya tiene lo más difícil: turistas que quieren venir; Harvard explica cómo capturarlos (26 abril 2026)
- Quinta entrega: De motor a freno: el sector que sostuvo a Bolivia hoy la drena (27 de abril 2026)
- Sexta entrega: Bolivia tiene los minerales que el mundo necesita; Growth Lab de Harvard explica por qué nadie los está sacando
