Lo esencial: El informe del personal técnico del Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre Bolivia señala que el canje de los Eurobonos en poder de la Gestora Pública de la Seguridad Social, previsto para antes de fin de año, implicará para la Gestora, como tenedora de esos bonos, “una reducción de valor presente de alrededor de 24%”.

Es la misma reducción que, según el informe, ya absorbió el Banco Central de Bolivia (BCB) con sus bonos en marzo.

Por qué importa: La Gestora administra los aportes jubilatorios de los trabajadores bolivianos. La operación, que el FMI describe como una forma de reducir las necesidades de financiamiento del Estado entre 2027 y 2029, traslada parte de ese alivio a los tenedores de los bonos.

El propio informe lo reconoce en su análisis de sostenibilidad: la deuda dentro del sector público “puede reperfilarse con relativa rapidez si las circunstancias lo exigen, aunque a un costo para los dueños de la deuda”.

Los hechos: Según el informe, en marzo de 2026 el Tesoro canjeó alrededor de 20% de su deuda en Eurobonos, la parte en manos del BCB, por títulos en moneda local indexados al dólar, con interés de 2,5% y plazo de 10 años, y anunció el canje de otro 50% antes de fin de 2026.

Esa segunda parte corresponde a los bonos que tiene la Gestora. El FMI la describe como “en proceso de completarse” al cierre del documento, el 22 de septiembre.
El recorte de 24% está calculado por el staff del FMI con una tasa de descuento de 5% y aplica, dice el texto, “para ambos tenedores”.
El plan de canje se anunció en marzo, cuando el entonces ministro Gabriel Espinoza informó que se canjearía 67% de los bonos 2028: 50% en poder de la Gestora y 17% del BCB. Las condiciones no se habían hecho públicas hasta el informe del FMI.

Los números (Recuadro 2 del informe, datos a fin de 2025)

Eurobonos vigentes: $us 1.850 millones.
En manos del BCB y la Gestora: $us 1.240 millones, dos tercios del total.
El BCB y la Gestora poseen en conjunto cerca de tres cuartas partes de toda la deuda pública boliviana; en Brasil, Chile, Colombia, México, Perú y Argentina ese tipo de tenencia promedia 20%.

Lo que el FMI dice de la Gestora: El informe advierte que “la gran exposición” del fondo de pensiones al sector público “puede plantear riesgos fiscales y de estabilidad financiera” a mediano plazo.

Sus activos están concentrados en depósitos a plazo y deuda soberana, y los bancos “dependen fuertemente” de esos depósitos: si la Gestora tuviera faltantes de liquidez, sus retiros “podrían generar presiones sistémicas” y requerir intervención del BCB.
El staff considera que el costo del canje “es manejable en el corto plazo”, porque la Gestora hoy tiene superávit operativo, pero pide “monitoreo cuidadoso, incluidas pruebas de estrés” sobre la solidez de las entidades acreedoras.
Sugiere una evaluación actuarial durante el programa y menciona “reformas paramétricas que aumenten las contribuciones y/o alineen mejor los beneficios con las contribuciones de toda la vida”.

Lo que dijo el Gobierno: En el memorando que firmó con el FMI, el Gobierno describe la operación como “un canje de Eurobonos por deuda en moneda local para suavizar las obligaciones de servicio de deuda de corto plazo y aliviar presiones de liquidez”, sin mencionar el efecto sobre el valor de los títulos.

Se compromete a “mitigar los riesgos fiscales y de estabilidad financiera” de la Gestora y a evaluar su balance actuarial durante el programa.

Lo que el informe no dice: No precisa qué porcentaje de la cartera total de la Gestora representan estos bonos ni cómo se traduce el recorte en la rentabilidad de los fondos de los afiliados. Tampoco indica si las condiciones del canje con la Gestora serán idénticas a las del BCB.

Qué sigue: El FMI espera que el canje se cierre antes de fin de 2026. La evaluación actuarial de la Gestora no tiene fecha fijada en el programa.