El Post

Lo esencial: Bolivia enfrenta en 2026 una crisis de divisas sin precedentes con el 85% de sus Reservas Internacionales Netas (RIN) concentradas en oro físico y apenas 70 millones de dólares en efectivo disponible.

Esta situación se da tras una década de descapitalización que redujo las reservas de 15.122 millones de dólares en 2014 a 3.713 millones en diciembre de 2025.

Por qué importa: Esta distorsión estructural compromete la capacidad del Estado para financiar importaciones críticas y cumplir obligaciones externas, incluyendo un Eurobono de 388 millones de dólares que vence en marzo de 2026. El Banco Central de Bolivia califica la situación como un “riesgo técnico sistémico” que amenaza la estabilidad económica nacional.

Con solo 10 días de cobertura para importaciones energéticas, el país eliminó en diciembre de 2025 los subsidios a combustibles tras dos décadas.

El oro no puede convertirse en dólares de forma instantánea, generando estrés severo en la capacidad diaria de pago del Estado.

Los números: La composición de las reservas revela una transformación dramática en la arquitectura financiera boliviana.

2014: RIN de $us 15.122 millones con oro representando sólo 11% del total.

Diciembre 2023: Oro alcanza 96% de las RIN con apenas $us 166 millones en divisas líquidas.

Diciembre 2025: RIN de $us 3.713 millones con 85% en oro y solo $us 70 millones en efectivo.

Reservas de oro: 22,3 toneladas totales, de las cuales solo 2,3 están en Bolivia.

Importación de combustibles enero-octubre 2025: $us 1.380 millones.

El problema de fondo: Entre 2006 y 2024, el Estado desembolsó Bs 53.945 millones de las RIN para financiar empresas estatales deficitarias creadas bajo la narrativa de industrialización.

Según el informe “Saqueo Institucional”, la deuda acumulada de estas empresas alcanza Bs 46.859 millones con una tasa de recuperación de apenas 18%. El ministro José Luis Lupo afirma que el dinero fue “en la práctica, robado a los bolivianos”.

$us 2.205 millones se destinaron a 14 empresas consideradas inviables.

Solo YPFB, ENDE y Comibol concentran el 95% de ingresos del sector público empresarial.

Casos como BoA, Quipus, Emapa y YLB reflejan ineficiencia estructural.

El mecanismo del oro: La Ley 1503 de mayo de 2023 habilitó al BCB a comprar oro en el mercado interno y realizar operaciones financieras internacionales, pero estableció mantener mínimo 22 toneladas como reserva física.

Durante 2025, el BCB operó peligrosamente cerca de ese límite con 22,3 toneladas, dejando margen de apenas 0,3 toneladas.

20 toneladas están depositadas o invertidas en el Deutsche Bank, UBS, Standard Chartered y JPMorgan.

Rendimientos del primer cuatrimestre 2025: apenas $us 3,99 millones.

Gran parte del oro está pignorado como garantía, reduciendo su disponibilidad real.

Episodio de retención temporal de 0,93 toneladas expuso fragilidad logística.

La herencia financiera: En 2025 se realizaron operaciones de venta de oro a futuro (forwards) que comprometieron 9,6 toneladas por $us 1.126 millones.

Estos contratos obligan a Bolivia a recomprar 6,6 toneladas durante 2026 con un desembolso de $us 921 millones, sacrificando respaldo físico por liquidez de cortísimo plazo para importar combustibles.

Contexto histórico: El punto de quiebre llegó con el declive estructural de la producción de gas natural.

El agotamiento de campos y falta de exploración transformó a Bolivia de exportador neto en importador dependiente de combustibles subsidiados.

La caída de ingresos externos coincidió con un modelo de gasto público que no se ajustó, iniciando erosión acelerada de reservas que al inicio de la gestión Arce ya se habían reducido a $us 5.276 millones y para abril 2024 cayeron a $us 1.796 millones.

Señales de ajuste: Pese al escenario crítico, las reformas y el cambio político modificaron parcialmente la percepción externa.

Enero 2026: Fitch Ratings elevó calificación de ‘CCC-‘ a ‘CCC’.

Gestiones avanzadas para obtener financiamiento por más de $us 4.600 millones.

La eliminación de subsidios a hidrocarburos busca frenar drenaje de dólares.

Déficit fiscal estimado en 12,5% del PIB requiere una reducción urgente.

Recuperación inicial de divisas hasta $us 580 millones marca pasos tímidos hacia normalización.

Qué dicen: El presidente del BCB David Espinoza sostiene que la rigidez de la Ley del Oro impide una gestión moderna de las reservas y propone modificar la norma para reducir el piso legal y permitir mayor diversificación hacia divisas líquidas.

Para el BCB, el ciclo de “comprar, refinar y vender oro para cubrir importaciones” es insostenible.

Qué sigue: El desafío inmediato es el pago del Eurobono de $us 388 millones en marzo 2026.

El BCB confía en que los nuevos flujos externos permitirán cumplir esta obligación y alejar el riesgo de default técnico.

La propuesta de modificar la Ley 1503 apunta a devolver al oro su rol de reserva estratégica y no de instrumento de gasto corriente, mientras el país intenta reconstruir reservas líquidas sin detonar un estallido social.