Volatilidad externa y geopolítica: los riesgos de concentrar las reservas en oro
Lo esencial: Bolivia cerró agosto de 2026 con reservas internacionales de 4.399 millones de dólares, de los cuales el 82% —equivalente a 24,3 toneladas físicas— estaba concentrado en oro, según el Banco Central de Bolivia (BCB).
Por qué importa: Esta composición estructural expone el patrimonio nacional a las variaciones del mercado financiero internacional, ya que el valor contable de los activos fluctúa con el precio del metal.
- La liquidez inmediata queda limitada porque las divisas en moneda extranjera representan únicamente el 16,8% de las reservas totales, equivalente a 738 millones de dólares.
Los números: El nivel de concentración boliviano supera ampliamente al de la región y refleja el impacto de la volatilidad del oro durante 2026.
- Los porcentajes regionales de concentración en oro son de 0,9% en Colombia, 2,7% en Chile, 4,6% en Perú, 6,1% en Brasil y 30,0% en Ecuador.
- Entre abril y agosto, pese a que el volumen físico subió de 23,5 a 24,3 toneladas, el valor de las reservas de oro cayó 0,8% hasta 3.457,2 millones de dólares por la depreciación del precio.
Precio del oro, del 1 de enero al 31 de agosto de 2026
Máximo histórico de cierre
$us 5.417 / oz
Fin de enero / inicios de febrero. Fuerte demanda de refugio de valor.
Ataques EE.UU. e Israel a Irán
$us 5.322 / oz
Inicios de marzo. Segundo pico del periodo por escalada geopolítica.
Mínimo del periodo
$us 3.977 / oz
Jun–Jul. Expectativas de mayores tasas y fortaleza del dólar.
Cierre · Jackson Hole
$us 4.437 / oz
31 de agosto. Señales restrictivas de la Fed presionan el precio a la baja.
Reservas Internacionales de oro del BCB
En porcentaje sobre Reservas Internacionales (RI)
Contexto: Factores geopolíticos incidieron en la administración de las reservas físicas durante la gestión, condicionando las operaciones de refinación en el exterior.
- El conflicto militar entre Estados Unidos e Irán, iniciado el 28 de febrero de 2026, afectó la logística de transporte y envío del oro que tenía como destino de refinación la ciudad de Dubái.
- El BCB suspendió temporalmente el despacho de oro al exterior durante el segundo cuatrimestre y compró 5,4 toneladas en el mercado interno, lo que requirió un desembolso de 778,6 millones de dólares.
Sí, pero: La Ley 1503 obliga al BCB a mantener un mínimo de 22 toneladas de reservas de oro, lo que según la propia entidad reduce su capacidad de respuesta financiera usando solo la porción líquida de divisas.
- La acumulación física reciente no se tradujo en disponibilidad de divisas operativas, ya que no se realizaron operaciones de conversión de oro a dólares entre mayo y agosto de 2026, según Fernando Romero.
Qué dicen: Los economistas coinciden en que la gestión del oro no resuelve por sí sola los desafíos de las reservas internacionales.
- "La conversión de oro físico en dólares no representa la creación de nueva riqueza externa para el Estado, sino una modificación en la composición contable de los activos existentes", expone el economista Gonzalo Chávez, quien pide reglas estrictas sobre el uso de la liquidez si se flexibiliza la norma.
- La estabilización de las reservas y la recuperación de la credibilidad institucional dependen de una política monetaria consistente, disciplina fiscal y reglas cambiarias transparentes, sostiene Chávez.
Qué sigue: Mediante la Resolución de Directorio 121/2026 del 18 de agosto, el BCB aprobó la salida de hasta 8,96 toneladas de oro hacia los Emiratos Árabes Unidos para operaciones de inversión y refinación, y evalúa mecanismos para una administración más flexible de estos activos.
